​170亿票据黑洞，宝塔集团崩塌：谁打破了孙珩超的金融梦

170亿票据黑洞，宝塔集团崩塌：谁打破了孙珩超的金融梦

贺兰山东麓的冲积平原上，黄河水日夜不停裹挟着泥沙蜿蜒北去，戈壁滩的粗粝与绿洲的温润却在此停留共生，这才有了银川——这座被誉为“塞上江南”的城市。

作为银川乃至宁夏的明星企业，以石油炼化为主业的宝塔集团曾被视为本土骄傲。

但跟所有在垄断与市场夹缝中野蛮生长的民营企业一样，享受过时代红利的宝塔，现如今也已走入泥泞。

时间倒回到1997年冬天，37岁的孙珩超就站在银川南梁农场炼油厂的大门外，他刚用200万元收购了这座濒临倒闭的小厂。

谁曾想，这座后来被称作“宝塔一厂”的起点，竟在二十年后膨胀为总资产685亿元的西部能源帝国，又在更短的时间里，成为中国票据市场最大的违约黑洞。

昔日“宝塔”崩塌的背后，又折射出怎样的民营企业家困局？

01

1960年孙珩超出生于宁夏中卫，乡长父亲蒙冤入狱、全家下放农村的少时遭遇，让他从小养成了不服输的性格。

18岁时他成为第一批参加高考的学生，却因几分之差落榜。随后，他去了一家石灰厂搬石头，因为不甘心而选择复读。

第二年高考，孙珩超以全县第三名的成绩考入了西安的西北政法学院法律系。

1983年西北政法大学毕业后，孙珩超被分配到了中卫县检察院工作，一年以后调入兰州大学法律系任教。

如果不出意外，孙珩超将会在象牙塔内著作等身直至退休。

1992年邓小平南巡讲话后，市场经济浪潮的催动下，全国掀起新一轮下海热。

等到11月宁夏自治区政府出台停薪留职政策时，孙珩超早已经办好了手续。

亲朋好友一度不理解：毕竟孙珩超在校期间著作颇多，甚至还享受国务院特殊津贴。

不过孙珩超却没有丝毫留恋：“我不想让自己肚子里的知识一辈子只留在学校的讲台上”。

30多岁的年纪，满肚子的学问，自信满满的孙珩超很快办起了一家商务代理公司。

起初的生意很顺利，但小公司很快就遇到了大风浪。

1994年因为有100多万的货款没有收回来，法院不仅封掉了公司大门，更有凶狠的债主上门逼债。

这是孙珩超第一次面对经营危机，不过他没有选择逃避，而是用三年时间慢慢还清了欠款。

1997年他来到银川以北的南梁农场，这里有一座年产3万吨的小型炼油厂，当时工厂已停产两年，唯一完好的设备是两座20米高的蒸馏塔。

来之前孙珩超已经做了番调查，宁夏西北地区有大量的浅层油田，仅能支撑产能在一两百万吨的小型炼化厂。

可这样的成品油，因为成本足够低所以也有利可图。

孙珩超打定了主意，他为此抵押了兰州公司的全部资产，还向亲友借款筹集启动资金，义举拿下了这家炼油厂，并改名为宝塔石化。

五个月后，宝塔石化原油加工量达到5.2万吨，成功扭亏为盈。孙珩超更在全体员工大会上宣布：“我们要建自己的加油站，要打通产业链。”

可他没有想到，国务院1999年6月下发《关于清理整顿小炼油厂和规范原油成品油流通秩序的通知》，要求关闭年产100万吨以下的炼油厂。

当时宝塔石化年产能仅15万吨，位列宁夏回族自治区被取缔名单第一名。

根据银川市工信局2000年档案记载，多次技改之后的宝塔石化产能也只有50万吨。

为何宝塔石化最终能顺利过关？答案就藏在孙珩超的另一个身份里。

02

1999年，宝塔石化开始筹建一所民办普通高等院校，对外宣称为“银川大学”。孙珩超从此有了“孙校长”的教育家美名。

按照宝塔石化官方的说法，办学校是为了培养石化专业人才。不过还有一种说法是：当时宝塔石化面临关停的风险，不过政策却给校办工厂留了一条生路。

于是筹建银川大学就成了宝塔石化顺利过关的护身符。

在孙珩超的运作下，学校先是有了校区和老师，并在2004年6月首次面向全国招生，开设石油化工、电力、建筑工程等专业。

尽管孙校长梦寐以求的“银川大学”牌子并没有拿到，但宝塔集团在地方上已经争取到足够的政策支持，而孙珩超更是声誉日隆。

当然最重要的是，宝塔石化已经成功渡劫，走上了一片坦途。

靠着浅层油田的“边角料”，宝塔石化在2003年原油价格飙升期迅速壮大，不仅拿到了成品油批发资质，更形成炼化、煤化工、装备制造三大板块。

此后十年是属于孙珩超人生的光辉岁月。

2005年珠海宝塔石化成立，以珠海为基地，宝塔业务逐渐拓展至整个华南区域。

2011年4月，总投资高达283亿元的新疆奎山宝塔石化基地正式动工。

再加上逐步扩建的宁东基地和灵武基地，2014年孙珩超首次登上胡润百富榜时，旗下已拥有8家炼化基地、127座加油站，总资产达342亿元。

2015年的孙珩超更是双喜临门。

一是宝塔石化取得国家进口原油使用资质，成为国内唯一拥有原油进口、使用、贸易、成品油批发、燃料油进口资质的“五证齐全”民企，江湖又称“民营版两桶油”。

二是宝塔石化借壳“西北轴承”成功登陆A股。尽管早在四年前，宝塔石化已经成为其第一大股东，这次迟到的更名更像是“锦上添花”。

与之相对应的则是孙珩超的身家，从2008年起，孙珩超就登上了胡润财富榜，并在2010年以24亿的财富位列宁夏首富。

2016年，孙珩超再次成为宁夏首富，身家已经来到60亿，然而光鲜背后却暗藏危机。

石油炼化是资金密集型行业，孙珩超曾感慨：建一座炼油厂动辄耗资十亿，但同样的资金若投入房地产，足以撬动整个项目。

2013年，宝塔集团亏损加剧，银行频繁抽贷，资金链几近断裂。为维系现金流，孙珩超甚至不惜铤而走险，依赖民间高利贷和过桥贷款。

实体企业利润微薄，加上饱受融资之苦，很多中国民营企业家都有一个金融梦，孙珩超也不例外。

传统实业涌动着资本躁动，这种虚实交织的生存状态，恰似银川老城里那些新盖的仿古建筑——琉璃瓦下包裹着钢混结构。

03

2012年7月16日，孙珩超在内部讲话中提出，要重视做好金融工作。他还将集团业务划分为石化、金融、科技、商贸四个板块，由此拉开了成立企业集团财务公司的大幕。

经过一系列的准备后，2014年10月，宝塔石化正式向宁夏银监局提交筹建报告。由于当地并没有财务公司，这一申请获得了主管部门的支持，快速上报银监会后获批筹建。

2016年3月，注册资金20亿元的宝塔石化财务公司终于拿到了《金融许可证》。

拿着宁夏首张民营财务公司牌照，孙珩超的兴奋之情溢于言表：过去被资金卡脖子的历史也结束了，宝塔石化将大有可为。

因为财务公司作为持牌非银金融机构，不仅能提升企业资金的运用效率，还可以参与银行业市场同业拆借，甚至签发银行承兑汇票。

事实上在成立财务公司后，宝塔石化也迅速尝到了甜头。

2016年6月出现了一波民企债券违约潮，由于宝塔资金一直较紧张，外界也颇为担心宝塔会违约。

没想到当年6月27日，宝塔石化集团公告豪气宣布——提前兑付“15宝塔石化CP001”本金和利息15.05亿元。

有了财务公司强劲的金融支撑，宝塔的发展势头越发强劲，2017年以685亿的总资产位列中国企业500强的第306位，中国化工企业500强的第23位。

但出人意料的是，2017年底宝塔集团却宣布转让新疆奎山宝塔石化79%股权，转让对价共计33.76亿元。

有传闻称是新疆当地政府出面主导了这次重组，但内行人都知道真正原因“宝塔摊子铺的太大”。

宝塔对外宣称原油年加工能力1250万吨，但实际年均原油加工量不足百万吨。

2015年宝塔集团虽然取得616万吨/年进口原油使用资质，而发改委在2017年9月专门发函，将这一指标下调至216万吨/年。

就在众说纷纭和舆论猜测声中，一场票据兑付风波彻底扯下了所有光鲜，原来这家中国最大的民营石化公司早已青黄不接。

2018年5月，有持有宝塔银票的客户发现，自己手上的票据到期后却没法兑付。随着时间推移，遭到拒付的客户越来越多。

而宝塔财务则发布公告——逾期是因工作上的失误，目前公司正在极力筹措资金，计划是当年8月20日兑付完毕。

可惜，望眼欲穿的持票人不仅没能等到兑付，反而等到了更坏的消息。

2018年11月11日是个周日，宝塔集团上午召开中高层干部会议，会上透露宁夏自治区政府将成立工作组进驻，孙珩超还在会上表态积极支持工作组。

在场人员都觉得政府要对宝塔伸出援手了，可当天中午孙珩超回家吃饭时，在半路连人带车被带走，当晚经侦还搜查了孙珩超的办公室。

双十一这个被电商狂欢淹没的日子，成了宝塔帝国的“崩塌日”。

04

1987年5月，中国人民银行批准成立了中国第一家财务公司——东风汽车财务公司。

财务公司设立的初衷，是做好企业内部的资金调度。但随着之后监管审批门槛的放低，财务公司逐渐成为企业的对外融资平台，一时间乱象四起。

进入21世纪后，监管下大力气整理财务公司，对于财务公司的审批日趋严格。

到了2012年，政策的风向却变了，两年时间财务公司数量翻了一倍，宝塔财务公司正催生在这股浪潮中。

宝塔财务为宝塔石化提供资金管理、信贷、结算等金融服务，可对宝塔石化成员单位办理票据承兑与贴现，由于财务公司有非银牌照，信用较高，宝塔银票很快就成了主要融资渠道。

具体融资链条是，宝塔财务公司被归为银行类承兑汇票，出票人、收款人均为宝塔集团及其成员企业，这些票据在承兑后进入市场流通。

孙珩超曾公开表示：“这个票据融资工具用好了，威力不得了。要是把新疆、宁夏、珠海、内蒙古等分公司的资金归集起来，差不多有1000亿元的体量，足以和银行博弈了。”

但真正的内幕是：当宝塔银票在市场流通后，其相应票款被划至承兑汇票保证金账户，宝塔财务又将保证金用于对集团及子公司发放贷款，由贷款企业偿还外部融资，或以贷款资金用作保证金滚动出票，以偿还到期票据款。

这套“空转”模式从2016年7月持续到2018年7月，直到孙珩超被捕，全国各地宝塔银票的持票人纷纷赶赴银川。

除了部分5万、10万的小额银票被兑付外，剩下的都陷入了漫长的维权和追索诉讼中。

更有手持700万票据的持票人对着媒体的镜头哀叹：“我来银川十几次，没人搭理我。”

事后调查显示，2016-2018年间，宝塔财务签发无真实贸易背景票据49,522张，金额达284.6亿元。

这些票据通过各种中介层层转贴，以9%-30%的折扣率套现，形成“票据-保证金-贷款-新票据”的融资闭环。

“天下黄河富宁夏”的谚语，最终在资本市场上演变成危险的隐喻。

孙珩超寄望的“金融杠杆撬动实业”在2018年5月终成泡影，未兑付金额达171.29亿元，涉及1.25万家持票人，宝塔财务公司从资金调节器异化为吞噬百亿资金的金融漩涡。

05

2020年8月24日，曾经的“宁夏首富”孙珩超站到了被告席，罪名是票据诈骗罪。

在这场持续五天的庭审之后，孙珩超就再无消息。

这位曾掌舵西部最大民营炼化企业的法学教授，终究在击鼓传花的资本游戏中迷失了自我。

有知情人透露，他被判有期徒刑十五年，不过并没有得到官方渠道证实。

资金链断裂的宝塔石化最终走到了破产重整的地步，上市公司宝塔实业实控人已经变更为宁夏国资，而银川能源学院也被香港上市企业希望教育收购。

当2025年的春风吹过贺兰山，黄河水拍打着堤岸，宝塔石化旧址的炼油塔依然矗立。

那座用票据垒砌的“宝塔”早已倾覆，只留下金融监管体系在戈壁风沙中愈发清晰的裂缝——这或许才是塞上江南最沉重的启示录。

孙珩超的悲剧，恰如他在《丙申赋》所写：“趋利之人，慌慌张张”——在商业与法律的钢索上，从来没有真正的赢家。